作者：應文祿

來源：北大縱橫

應文祿，毅達資本董事長。

各位朋友，大家好！我是毅達資本應文祿。每一年來到參加論壇，都感到人氣很旺，創(chuàng)投行業(yè)依然像一個巨大的磁場，吸引著最優(yōu)秀的年輕人。

我們把時間倒撥到7、8年前，當時還上演著“全民PE”的盛況。部分投資機構(gòu)出手任性，呼風喚雨，先后迎來了O2O、P2P、社區(qū)團購、K12教培、共享經(jīng)濟、虛擬貨幣投資的火爆局面。但到了2021年，當時的任性留下的是一地雞毛，很多人都表示看不懂了，認為創(chuàng)投市場環(huán)境的不確定性在增強。

在我看來，行業(yè)只是回歸了應有的模樣，創(chuàng)投不應該造風和追風，理性成長才是機構(gòu)應該回歸的道路。

01

從三組關系，理解新發(fā)展環(huán)境

2018年以來中國經(jīng)濟處于艱難的攀登爬坡期，疊加2020年以來的疫情影響，尤其是今年各種監(jiān)管政策頻出，大家都感受到了壓力。我們的發(fā)展環(huán)境正在悄然變化，我想搞清楚三組關系的走勢，可能有助于我們理解當下、預判未來：

第一組關系：最熟悉的陌生人崛起和卡脖子的西人。

2010年中國超越日本成為世界第二大經(jīng)濟體，中國的復蘇正在改變世界經(jīng)濟版圖和地緣政治格局。東方這位最熟悉的陌生人——中國的崛起是不可能改變的，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控變成了高壓之下的內(nèi)在動力。而國與國之間的貿(mào)易也是鎖不住的，各種聯(lián)盟也是靠不住的，比如諾基亞退出美國5G聯(lián)盟就是個例子。

第二組關系：人口結(jié)構(gòu)變化和民生保障。2020年第七次人口普查顯示，過去十年間，中國人口結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生顯著變化。有三個特點非常明顯，一是人口增長率繼續(xù)放緩。2010-2020年人口平均增長僅為0.53%，2020年總和生育率1.3,低于1.5的警戒線。二是老齡化趨勢加劇。60歲及以上的人口比重已達18.70%，比第六次人口普查上升了5.44個百分點。三是城鎮(zhèn)化率快速提高。居住在城鎮(zhèn)的人口上升為9.02億人，占63.89%，上升了14.21個百分點。未富先老、人口結(jié)構(gòu)變化領先于經(jīng)濟發(fā)展階段，對很多涉及民生的行業(yè)來說，都必須接受發(fā)展邏輯的變化。一場觸及靈魂的變革正在到來，比如教育領域出臺“雙減政策”、醫(yī)療行業(yè)“帶量采購”、房地產(chǎn)市場 “房住不炒”，本質(zhì)上就是要推動全社會降本減負。

第三組關系：共同富裕和中小企業(yè)發(fā)展2019年的一組數(shù)據(jù)顯示：我國14億人口人均存款5.8萬，其中5.6億人存款為0；我國居民的總負債高達200萬億，人均負債高達14.2萬元；同時，中國有6億人月收入在1000元以下。去年年底全面脫貧之后，共同富裕被提上了重要的議事日程。國務院副總理劉鶴在最近的講話中強調(diào)，中小企業(yè)是國家財富的重要創(chuàng)造者，是提供就業(yè)的主渠道，是科技創(chuàng)新的主力軍，是造就大企業(yè)的蓄水池。鋪天蓋地的中小企業(yè)，正在被寄予厚望，時代需要中小企業(yè)去承擔更多的責任。我想大家可以感受到為什么會限制平臺壟斷，巨頭企業(yè)不再“大而不倒”，過去有些大型的地產(chǎn)商和平臺因為吸納了大量的社會資金，不僅沉淀了過多社會資源，甚至影響到金融體系安全，創(chuàng)投行業(yè)應該深刻理解共同富裕和中小企業(yè)發(fā)展的關系。中小企業(yè)的快速健康發(fā)展是共同富裕的重要依靠，對中小企業(yè)的發(fā)展怎么支持都不為過，對于科技創(chuàng)新怎么支持都不為過，對于實體經(jīng)濟的發(fā)展怎么支持都不為過。

02

看清方向，把握創(chuàng)新資本方向盤

春江水暖鴨先知，我們身在投資的第一線，那么滾滾錢潮應該流去哪里？創(chuàng)新資本一定要把握好手中的方向盤。（一）乘風，和中國經(jīng)濟一起攀登。對市場環(huán)境的討論，目前在很多方面都和2018年的時候很像，比如：經(jīng)濟增長壓力增大；2018年限制高排放、現(xiàn)在是限制高能耗；對民營經(jīng)濟的看法出現(xiàn)階段性波動；中美博弈下的不確定性增加。

同時我們也看到近期在反復強調(diào)“兩個不動搖”，反復強調(diào)科技自強、產(chǎn)業(yè)變革、科技革命和環(huán)境公平，反復強調(diào)數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡安全、金融安全和國家安全。

2018年底的時候，我曾公開說“當前最大的風險是不投資的風險”。歷經(jīng)3年，時間已經(jīng)給出了答案。今天我還是想重復這個觀點“當前最大的風險依然是不投資的風險。”三十年河東、三十年河西。未來十年，在碳達峰到來之前，發(fā)展依然是主旋律，對于創(chuàng)投行業(yè)來講，未來10-15年也可能是最好的發(fā)展時期，一定要有勇氣和決心與中國經(jīng)濟一起享受攀登。我想在座的每一位可能都會有幸見證中國成為全球第一大經(jīng)濟體的時刻。（二）助力，打造戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)縱深產(chǎn)業(yè)鏈。從產(chǎn)業(yè)層面來看，全球產(chǎn)業(yè)鏈原有的水平分工模式已經(jīng)被打破，垂直重構(gòu)已經(jīng)開始，中國科技自立自強和產(chǎn)業(yè)鏈安全可控是無法回避的話題；無論是半導體、新材料、新能源、智能制造、生物醫(yī)藥，我們都需要打造貫穿從材料到終端應用的縱深產(chǎn)業(yè)鏈，這給廣大中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和融入高端產(chǎn)業(yè)鏈帶來豐厚的機會。對創(chuàng)投機構(gòu)而言，錯失了這個轉(zhuǎn)換期就錯失了未來的黃金十年。（三）精進，投中小企業(yè)、投專精特新。房地產(chǎn)拐點已定，“三穩(wěn)”之中，穩(wěn)定預期最為困難，預期一旦看空，房地產(chǎn)價格很難穩(wěn)定，甚至一二線核心城市，土地成交意愿下降，新房購買趨冷，二手房拋盤承壓，這樣的新聞不絕于耳。過去囤積在房地產(chǎn)領域的大量資金將會流去哪里？我想，資本市場一定是一個重要的流向。二級市場已經(jīng)有了反應，成交量長期保持在萬億，專精特新得到青睞，最近我們投資的不少小巨人企業(yè)已經(jīng)在二級市場獲得廣泛認可，比如力星鋼球、華辰裝備、斯萊克、匯川技術(shù)，他們都是各自行業(yè)的隱形冠軍。一級市場也是一個重要流向，支持中小企業(yè)發(fā)展，支持實體企業(yè)發(fā)展，支持專精特新企業(yè)發(fā)展，成為一個重要的選擇。二級市場的表現(xiàn)，更加堅定了創(chuàng)投機構(gòu)投資專精特新的信心。隱形冠軍和小巨人一定是來自于專精特新中小企業(yè)，他們正在構(gòu)建一座座技術(shù)高峰、打造產(chǎn)業(yè)鏈的長板、形成產(chǎn)業(yè)的高地、帶來價值協(xié)同。在此背景下，北京證券交易所應運而生，引導更多社會資本進入資本市場，支撐更多實體中小企業(yè)獲得直接融資的支持。創(chuàng)投機構(gòu)更應持續(xù)精進，幫助中小企業(yè)構(gòu)建生存力、發(fā)展力、競爭力、持續(xù)力，培養(yǎng)專精特新中小企業(yè)、小巨人和隱形冠軍企業(yè)，建立全球影響力。

03

覺醒時代，大家需要超越“傳統(tǒng)思維”

大的環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，未來發(fā)展的底層邏輯也非常清晰，原來我們一些老的思維模式，需要改變甚至需要重新定義。（一）摒棄“地產(chǎn)造富”思維，擁抱“創(chuàng)投創(chuàng)富”時代過去二十年房地產(chǎn)市場創(chuàng)造了巨大的財富，但同時也綁架了中國經(jīng)濟。未來必須擺脫這樣的局面，地產(chǎn)造富時代已經(jīng)終結(jié)。那么誰能夠接過房地產(chǎn)的接力棒，成為新時代創(chuàng)富的渠道呢？我想肯定地說，創(chuàng)投行業(yè)一定是其中一支重要的力量。創(chuàng)投行業(yè)歷經(jīng)二十年發(fā)展似乎仍是個小眾行業(yè)，很多人不太理解，可謂“藏在深閨人未識”。但是未來十年，財富成長的空間在產(chǎn)業(yè)、靠實業(yè)、拼技術(shù)，創(chuàng)投必定“創(chuàng)富”。（二）超越利己思維，以“利他之心”呼喚“他力之風”金融行業(yè)離錢太近，特別容易被利己思維捆綁。比如說，我們會看到行業(yè)里一邊呼喚中長期資金不足，一邊又抱怨政府引導基金是“帶有枷鎖的錢”。這種矛盾的根源其實是利己思維。毅達資本管理的直投基金中，有不少是拿過政府引導基金的，最近幾年，我們還協(xié)助地方政府管理了近100億元的母基金。市場的錢和引導基金的錢，在我們的管理下實現(xiàn)了價值的增加和目標的共贏。為什么？我想根本的出發(fā)點，在于“利他之心”，“利他”必須先“懂他”。一方面，懂政府、懂政策。要充分吃透引導基金的政策用意，滿足政府引導基金對于產(chǎn)業(yè)孵化、科技創(chuàng)新、招商引資、招財引智、協(xié)助專業(yè)判斷的訴求；與此同時，懂產(chǎn)業(yè)、懂市場。珍惜投資人的每一分錢，讓每一分錢都用在最能產(chǎn)生價值的地方。如果我們都能用好政策和市場這兩只手的合力，做好多元結(jié)構(gòu)的基金管理，為他們創(chuàng)造價值，就一定能呼喚起社會對創(chuàng)投行業(yè)的“他力之風”。（三）超越IPO思維，建立投資機構(gòu)自己的護城河受益于資本市場的深化改革，今年我們的投資組合中，已經(jīng)有17家企業(yè)成功在A股實現(xiàn)IPO。這種IPO的速度是我們毅達資本在2014年改革之前是想都不敢想的。但我認為，隨著北交所的成立，不同發(fā)展階段企業(yè)、不同行業(yè)屬性的企業(yè)都有了自己在資本市場的生存發(fā)展空間，IPO發(fā)行將進入新常態(tài)，過去大家都會把IPO數(shù)量作為衡量機構(gòu)的重要標準。但我想這還是遠遠不夠的，如果想做一個基業(yè)長青的機構(gòu)，我想以下三個方面一個都不能少：第一，是業(yè)績，是否真正投資出一批有價值的企業(yè)，是否給LP帶來了實實在在的回報，衡量業(yè)績的核心指標是DPI和IRR；第二，是文化，文化的核心是價值觀，實際上是一家公司品格的體現(xiàn)，核心指標是ESG；第三，是自律，合規(guī)發(fā)展、自我約束，行穩(wěn)才能致遠。

今年資本市場大火有“鋰”，“鈷酸鋰”“磷酸鐵鋰”背后有位老爺子，他就是鋰電池之父、諾貝爾化學獎得主——約翰?古迪納夫。在他的辦公室門口，貼著一首詩歌，寫著“Do good anyway”。今天我也想以這句話與大家共勉：祝愿大家在新的發(fā)展環(huán)境中，都能握好手中方向盤，選擇正確的道路，做這個行業(yè)的好孩子。

Do good anyway！謝謝大家。